Cũng như Internet đã thay đổi cách thức phân phối thông tin, công nghệ blockchain cho phép các loại cơ sở hạ tầng kỹ thuật số mới, từ đó thay đổi cách thức sở hữu và chuyển giao tài sản kỹ thuật số. Sự chuyển đổi này đã và đang diễn ra trong lĩnh vực thanh toán, nơi việc sử dụng stablecoin đang ngày càng phổ biến. Tiếp theo, nó sẽ mang lại hiệu quả đáng kể và các lợi ích khác cho thị trường chứng khoán của chúng ta dưới dạng chứng khoán được mã hóa.
Việc khai thác những lợi ích này sẽ đòi hỏi phải hiện đại hóa các khía cạnh của luật chứng khoán Hoa Kỳ để tính đến năng lực kỹ thuật của hệ thống blockchain và cấu trúc thị trường của các hệ thống token hóa. Tuy nhiên, công việc này cần được thực hiện một cách thận trọng. Quá trình chuyển đổi đang diễn ra đầy hứa hẹn, nhưng cũng ảnh hưởng đến cơ sở hạ tầng quan trọng hỗ trợ niềm tin của nhà đầu tư và tính toàn vẹn của thị trường trên khắp các thị trường vốn Hoa Kỳ. Bất kỳ sự thay đổi quy định nào cũng cần được điều chỉnh để bảo tồn những nền tảng đó, đồng thời cho phép đổi mới tiến hành một cách có trách nhiệm.
Đó là lý do tại sao chúng tôi đã gửi phản hồi cho các câu hỏi của Lực lượng Đặc nhiệm Tiền điện tử thuộc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) liên quan đến chứng khoán được mã hóa, cũng như vốn và hồ sơ của nhà môi giới-đại lý. SEC đang đặt ra những câu hỏi đúng đắn và chúng tôi rất vui được đóng góp quan điểm của mình với tư cách là những nhà đầu tư dài hạn vào các hệ thống blockchain. Dưới đây là tóm tắt nhanh về một số ý tưởng mà chúng tôi đã chia sẻ. (Để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng đọc các bài viết của chúng tôi về chứng khoán được mã hóa và các nguyên tắc của nhà môi giới-đại lý .)
Nhận ra lợi ích của việc mã hóa
Larry Fink gần đây đã phát biểu rằng “mọi cổ phiếu, mọi trái phiếu, mọi quỹ — mọi tài sản — đều có thể được mã hóa”, và kết luận, “Nếu được thực hiện, điều này sẽ cách mạng hóa hoạt động đầu tư”.
Chúng tôi hoàn toàn đồng ý.
Token hóa là quá trình tạo và ghi lại một biểu diễn kỹ thuật số (tức là một token) của các tài sản thực tế truyền thống (ví dụ: cổ phiếu, đô la, trái phiếu) trên mạng lưới blockchain. Quá trình này có tiềm năng mang lại một số lợi ích, bao gồm thị trường 24/7, thanh toán nhanh hơn, thanh khoản và phát hiện giá tốt hơn, cũng như khả năng tiếp cận rộng rãi hơn với các cơ hội đầu tư. Tuy nhiên, do một loạt các điều khoản trong luật chứng khoán liên bang có thể ngăn cản Hoa Kỳ khai thác hết tiềm năng của chứng khoán token hóa, việc khai thác những lợi ích này đòi hỏi các quy định phải được cải tiến.
SEC có thể hỗ trợ điều này bằng cách xây dựng một phương pháp tiếp cận nhất quán và khách quan, vừa trung lập về giá trị vừa trung lập về công nghệ — một phương pháp thúc đẩy đổi mới đồng thời thúc đẩy sứ mệnh của Ủy ban là bảo vệ nhà đầu tư, duy trì thị trường công bằng, trật tự và hiệu quả, đồng thời tạo điều kiện hình thành vốn. Điều quan trọng là, bất kỳ phương pháp tiếp cận quản lý nào đối với chứng khoán token hóa đều phải phân biệt giữa chứng khoán kỹ thuật số gốc và các công cụ kế thừa được mã hóa — chứng khoán kỹ thuật số gốc cung cấp các mối quan hệ pháp lý rõ ràng hơn và ít rủi ro trung gian hơn, do đó nên được ưu tiên.
Hiện đại hóa các quy tắc của đại lý chuyển nhượng
Hệ thống blockchain có thể thực hiện nhiều chức năng của các đại lý chuyển nhượng truyền thống, nhưng chúng có thể làm điều đó nhanh hơn, an toàn hơn và với ít trung gian hơn. Nhờ khả năng lập trình và khả năng kết hợp của công nghệ blockchain, việc thanh toán bù trừ và quyết toán hiệu quả hơn, hồ sơ cổ đông theo thời gian thực, tuân thủ tự động và các giao dịch có thể kiểm toán đều trở nên khả thi. Những tính năng này cho phép cải thiện giao dịch và quản trị doanh nghiệp cũng như sử dụng tài sản thế chấp hiệu quả hơn, giải phóng tài sản để sử dụng tối ưu. Tuy nhiên, các quy tắc hiện hành vẫn mặc định một thế giới phụ thuộc vào giấy tờ hoặc bảng tính.
Các quy định hiện hành về đại lý chuyển nhượng theo Quy tắc 17Ad-7 của Đạo luật Giao dịch, quy định về việc lưu trữ hồ sơ, và Quy tắc 17Ad-17, quy định về việc mất quyền sở hữu chứng khoán, không xem xét đến sổ cái phân tán được tạo ra bởi công nghệ blockchain. Ngoài việc thừa nhận rằng các hồ sơ onchain bất biến có thể đáp ứng các yêu cầu của các quy định hiện hành, chúng tôi yêu cầu SEC làm rõ rằng các hồ sơ offchain không nên được coi là bắt buộc — đặc biệt là khi các hệ thống onchain đáp ứng hoặc vượt quá các tiêu chuẩn hiện hành về bảo mật, khả năng truy cập và khả năng kiểm toán.
Cung cấp sự rõ ràng cho các quỹ tương hỗ được mã hóa
Mặc dù việc token hóa cổ phiếu của các quỹ tương hỗ và quỹ thị trường tiền tệ đã được pháp luật cho phép, nhưng luật hiện hành vẫn còn nhiều thách thức liên quan đến cách thức giao dịch các cổ phiếu này trong khi vẫn tuân thủ các quy tắc định giá dựa trên NAV (giá trị tài sản ròng). Cụ thể, việc áp dụng Mục 22(d) và Quy tắc 22c-1 theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940 thường hạn chế việc bán cổ phiếu có thể quy đổi ở bất kỳ mức giá nào khác ngoài NAV, điều này tạo ra sự mơ hồ cho giao dịch thứ cấp cổ phiếu quỹ được token hóa. Điều này thật đáng tiếc vì khả năng lập trình của tài sản tiền điện tử nhờ công nghệ blockchain có thể được sử dụng để tự động thực thi các quy tắc, mang lại một phương pháp vượt trội để tuân thủ trong môi trường giao dịch 24 giờ theo thời gian thực.
SEC có thể giải quyết sự mơ hồ này và tận dụng hiệu quả của công nghệ blockchain bằng cách làm rõ thời điểm áp dụng các quy tắc này, đặc biệt là khi chúng liên quan đến giao dịch ngang hàng hoặc giao dịch ngoài giờ thị trường, và bằng cách cho phép giao dịch quyền lợi quỹ token hóa khi chức năng lập trình được sử dụng để thực thi các quy tắc định giá dựa trên NAV. Hơn nữa, SEC nên xem xét mở rộng các biện pháp miễn trừ cho các quỹ token hóa mở, tương tự như các biện pháp miễn trừ dành cho ETF (quỹ giao dịch trao đổi) theo Quy tắc 6c-11. Điều này sẽ cho phép đổi mới sáng tạo trong khi vẫn tôn trọng các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư được ghi nhận trong luật hiện hành.
Đừng để luật tiểu bang cản trở sự đổi mới của liên bang
Chứng khoán được token hóa vẫn là chứng khoán theo luật liên bang, và chúng cần được quản lý theo quy định, chứ không phải được coi là một loại hình chứng khoán mới. Tuy nhiên, một số quy định cấp tiểu bang, chẳng hạn như BitLicense của New York, có thể coi chứng khoán được token hóa như một công cụ hoàn toàn mới, hạn chế việc token hóa. Điều này gây tổn hại đến sự đổi mới và tạo ra sự trùng lặp cũng như nhầm lẫn không cần thiết.
Quyền ưu tiên của liên bang theo Mục 18 của Đạo luật Chứng khoán năm 1933 nên được áp dụng ở đây: Chúng tôi kêu gọi SEC khẳng định rằng chứng khoán được mã hóa đáp ứng các tiêu chí của “chứng khoán được bảo hiểm” không phải tuân theo quy định của tiểu bang xung đột. Đây không phải là yêu cầu đối xử đặc biệt, mà là lời kêu gọi về sự bình đẳng giữa chứng khoán được mã hóa và không được mã hóa theo cách tiếp cận trung lập về công nghệ. SEC cũng nên khuyến khích sự hài hòa bằng cách khẳng định quyền ưu tiên đối với các luật cấp phép tiền điện tử cấp tiểu bang xung đột liên quan đến chứng khoán được mã hóa. Tương tự như vậy, hướng dẫn theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng (do FinCEN quản lý) nên xác nhận rằng các bên phát hành chứng khoán được mã hóa – những bên không truyền giá trị như bộ xử lý thanh toán – không tham gia vào việc chuyển tiền. Việc làm rõ những ranh giới này là điều cần thiết để ngăn chặn sự lạm dụng quy định và duy trì sự giám sát nhất quán.
Tạo ra một con đường cho quá trình định cư nguyên tử
Công nghệ Blockchain cho phép thanh toán nguyên tử — trong đó việc thanh toán và giao hàng diễn ra đồng thời — cho các giao dịch trên thị trường vốn. Thanh toán nguyên tử giúp giảm thiểu rủi ro đối tác, giải phóng vốn và giảm sự phụ thuộc vào các bên trung gian. Điều này không chỉ giảm thiểu rủi ro hệ thống mà còn tạo ra các cấu trúc thị trường mới vốn không dễ dàng được hỗ trợ bởi các chu kỳ thanh toán bị trì hoãn hiện tại.
Chúng tôi đề xuất SEC sử dụng thẩm quyền của mình theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán, đặc biệt là Mục 15(c)(6) và các quy định liên quan về chu kỳ thanh toán (ví dụ: Quy tắc 15c6-1), để hướng dẫn cách thức các cơ chế thanh toán theo thời gian thực hoặc nguyên tử có thể cùng tồn tại với cơ sở hạ tầng thị trường hiện có. Chúng tôi cũng đề xuất sử dụng thư không hành động để tạo điều kiện cho việc phát triển đồng thời đảm bảo tuân thủ các nguyên tắc thiết yếu về bảo vệ nhà đầu tư.
Đừng quản lý quá mức giao dịch mã hóa
Hầu hết các quy định hiện hành về giao dịch chứng khoán — chẳng hạn như các quy định theo Quy định NMS (hệ thống thị trường quốc gia) — đều đã có thể hỗ trợ chứng khoán được mã hóa. Và khi giao dịch diễn ra ngang hàng trên các mạng lưới blockchain công cộng không được kiểm soát (như đã mô tả trong phản hồi ban đầu của chúng tôi đối với Yêu cầu Thông tin của Lực lượng Đặc nhiệm Tiền điện tử SEC), những hệ thống đó thậm chí không phải là “trung tâm giao dịch” theo định nghĩa hiện hành trong Quy định 600(b)(87) của Quy định NMS.
Chúng tôi khuyến nghị SEC sử dụng thẩm quyền miễn trừ theo Quy tắc 611(d) của Quy định NMS để cho phép các hệ thống giao dịch thay thế (ATS) tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch token hóa mà không cần tuân thủ một số quy tắc định tuyến lệnh nhất định như quy tắc bảo vệ lệnh, đặc biệt khi các giao dịch đó diễn ra trong các hợp đồng không theo “cách thông thường”. Trong những trường hợp như vậy, các quy tắc bảo vệ lệnh quá cứng nhắc có thể xung đột với bản chất nguyên tử, xác định của việc thực hiện hợp đồng thông minh. Ngoài ra, người dùng ATS nên được cung cấp thông tin rõ ràng về các trường hợp miễn trừ áp dụng. Điều này sẽ dựa trên phương pháp hiện tại của SEC là cấp các biện pháp hỗ trợ chức năng để thúc đẩy đổi mới đồng thời bảo vệ các nguyên tắc cốt lõi về công bằng và minh bạch.
Hiện đại hóa các yêu cầu về vốn của nhà môi giới-đại lý
Các nhà môi giới-đại lý là một trong những đơn vị chịu sự quản lý chặt chẽ nhất trong ngành dịch vụ tài chính, và cho đến nay, trên thực tế, SEC đã hạn chế họ tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Do đó, không có gì ngạc nhiên khi các nhà môi giới-đại lý muốn cung cấp dịch vụ liên quan đến blockchain hiện đang thiếu hướng dẫn đầy đủ về cách xử lý các khía cạnh quan trọng trong hoạt động của họ, chẳng hạn như tính toán vốn ròng.
Tính toán vốn ròng là những phân tích thăm dò mà các nhà môi giới-đại lý thực hiện, thường là hàng ngày, để đảm bảo rằng họ luôn có đủ thanh khoản để đáp ứng nhu cầu kinh doanh của mình. Các tính toán bắt đầu bằng việc xem xét bảng cân đối kế toán về thành phần của từng dòng tài sản, cân đối với một số khoản khấu trừ và phí nhất định. Họ yêu cầu đặt ra những câu hỏi như: Mỗi tài sản có “tốt” không? Mỗi tài sản có tính thanh khoản như thế nào? Bạn có nhận được đúng số tiền mà bạn mong đợi mình có quyền được hưởng không? Liệu bạn có thể không thể bán tháo bất kỳ tài sản nào không? Nên khấu hao hoặc giảm giá bao nhiêu? Bất kỳ tài sản nào không dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt đều được coi là không được phép và được cộng vào khoản khấu trừ một dòng.
Các khoản khấu trừ giúp tính đến những rủi ro vốn có khi chuyển đổi tài sản sang giá trị tương đương đô la Mỹ. Một số ví dụ về khấu trừ trong vốn ròng bao gồm các khoản lỗ do không giao hàng và không nhận được hàng trong tình trạng thâm hụt (khi tài sản không được giao hoặc nhận đúng hạn), chênh lệch chứng khoán do không giao hàng (khi có sự khác biệt giữa tài sản mà công ty cho là mình có và tài sản thực tế), và có lẽ nổi tiếng nhất là khoản khấu trừ trên tài sản độc quyền (phần trăm khấu trừ được áp dụng để phản ánh rủi ro thị trường). Ví dụ, tài sản tiền điện tử — giống như các tài sản khác — có thể có mức độ tiếp xúc với thị trường, đòi hỏi một khoản khấu trừ nhất định để tính đến biến động thị trường, nhưng không phải trường hợp nào cũng phù hợp với tất cả.
Xem xét những thách thức hoạt động
Một vấn đề thường bị bỏ qua trong hoạt động tiền điện tử là mọi giao dịch đều có hai mặt. Mặc dù blockchain có thể xử lý giao dịch gần như ngay lập tức, nhưng điều này chỉ đúng nếu cả hai mặt đều hoàn toàn on-chain. Nếu một bên không on-chain, các sự cố — chẳng hạn như chậm trễ hoặc thất bại trong việc thanh toán — vẫn có thể xảy ra, giống như trong tài chính truyền thống.
Làm thế nào để giải quyết vấn đề này? Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) tránh được vấn đề này bằng cách sử dụng cơ chế thanh toán nguyên tử, tức là cả hai bên giao dịch đều thực hiện hoặc không có gì xảy ra — nhưng các nền tảng này mở cửa cho tất cả mọi người và thường không áp dụng các biện pháp chống rửa tiền (AML) hoặc kiểm tra trừng phạt, khiến các nhà môi giới-đại lý khó có thể sử dụng chúng vào lúc này. Chúng tôi tin rằng thay vào đó, cần có một địa điểm giao dịch được quản lý, chẳng hạn như ATS, trong bối cảnh tài sản tiền điện tử, để các nhà môi giới-đại lý biết rõ các đối tác mà họ đang giao dịch. Điều này có thể cho phép các giao dịch được thanh toán đáng tin cậy như thanh toán nguyên tử trên DEX, nhưng trong một môi trường được kiểm soát chặt chẽ hơn.
Trong tương lai, stablecoin có thể thay thế tiền mặt trong các giao dịch, cho phép thanh toán gần như ngay lập tức, nhưng trừ khi được lập trình, việc khởi tạo giao dịch vẫn có thể bị chậm trễ và sai sót do con người. Một giải pháp khác có thể là bỏ hoàn toàn tiền mặt và cho phép các nhà môi giới-đại lý trao đổi trực tiếp một tài sản này lấy một tài sản khác. Điều này có khả năng tránh được các lỗi liên quan đến thanh toán và loại bỏ yêu cầu phải thực hiện giao dịch ròng để xác định thanh toán và cắt lỗ.
Công nghệ blockchain cũng mang đến những cân nhắc mới. Ví dụ, phần thưởng staking: Một số blockchain tự động phân phối phần thưởng. Trong bối cảnh môi giới-đại lý, những phần thưởng này có thể sẽ được chuyển vào một tài khoản tổng hợp và cần được đối chiếu và áp dụng phù hợp cho tài khoản khách hàng. Nếu có sự chênh lệch giữa số tiền dự kiến nhận được và số tiền thực tế nhận được, khoảng cách đó sẽ phải chịu phí vốn, giống như các khoản phải thu lãi hoặc cổ tức đối với tài sản truyền thống. Ngoài ra, việc staking và phần thưởng tiềm ẩn những rủi ro thanh khoản vốn không tồn tại trong tài chính truyền thống, vì thời gian khóa sổ và các ràng buộc khác có thể làm chậm trễ việc tiếp cận vốn.
Khám phá những hạn chế về thanh khoản
Tài sản liên quan đến giao dịch tiền điện tử không phải lúc nào cũng dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt. Ví dụ, các khoản phải thu từ việc đặt cọc quá hạn hoặc quá hạn và các tài sản tiền điện tử tương tự khác có thể chiếm dụng vốn trên bảng cân đối kế toán của nhà môi giới-đại lý. Chúng tôi đề xuất rằng những khoản này nên được xử lý theo cách tương tự như các khoản phải thu tài chính truyền thống vì chúng mang cùng rủi ro đối với vốn khả dụng của nhà môi giới-đại lý. Nếu bỏ qua điều này, các nhà môi giới-đại lý giao dịch bằng tiền điện tử sẽ có được lợi thế không đáng có khi tính các tài sản kém thanh khoản vào vốn khả dụng.
Mặc dù chúng tôi đánh giá cao việc SEC đã cung cấp một số hướng dẫn ở đây — ví dụ, chỉ ra rằng có thể áp dụng phương pháp cắt lỗ theo kiểu hàng hóa cho Bitcoin — nhưng hướng dẫn này không bao gồm nhiều loại token khác . Chúng tôi tin rằng nhiều token không đáp ứng các tiêu chí để được coi là chứng khoán và chúng có đủ các đặc điểm khác biệt để cần được xử lý cắt lỗ khác nhau.
Lấy hai ví dụ: một token được bảo đảm bằng tài sản so với một token trò chơi điện tử . Hai loại token này rất khác nhau về lượng đầu cơ tương đối mà người ta mong đợi xung quanh mỗi loại, do đó, chúng sẽ yêu cầu các mức cắt lỗ khác nhau để tính đến sự biến động dự kiến. Token được bảo đảm bằng tài sản có thể được bảo đảm bằng thứ gì đó có tính đầu cơ cao, chẳng hạn như tác phẩm nghệ thuật. Ngược lại, token trò chơi điện tử thường có giá trần và giá sàn rõ ràng. Giá trị của chúng bắt nguồn từ khả năng chi tiêu chúng (như tại trò chơi điện tử). Chúng có thể được in vô hạn. Vì bất kỳ ai cũng có thể mua token trò chơi điện tử bất kỳ lúc nào, nên không ai có thể bán với giá cao hơn giá phát hành đó, nghĩa là việc đầu cơ chúng là không hợp lý. (Tất nhiên, có một số trường hợp có thể xảy ra tình trạng bán tháo, chẳng hạn như nếu bạn chơi xong ở trò chơi điện tử và không bao giờ quay lại, bạn có thể bán hết token của mình, nhưng đó không phải là mối lo ngại thực sự khi nghĩ về bản chất đầu cơ tổng thể của token).
Dựa trên những khác biệt này, chúng tôi tin rằng nên áp dụng phương pháp tiếp cận dựa trên nguyên tắc, tương tự như các quy tắc cắt lỗ hiện hành. Chúng tôi cũng tin rằng các nhà môi giới-đại lý nên được phép cắt lỗ trên các vị thế mua ròng hoặc bán ròng, trong trường hợp có cả hai vị thế. Đây chỉ là một vài ví dụ minh họa cho phương pháp tiếp cận dựa trên nguyên tắc mà chúng tôi đề xuất. Trong một thế giới hoàn hảo, khi sử dụng công nghệ blockchain ở mức tối đa khả năng lập trình và cấu hình của chúng, nhiều tình huống thời gian vận hành (chẳng hạn như lỗi) có thể sẽ trở thành dĩ vãng. Tuy nhiên, hiện tại, các nhà môi giới-đại lý phải đối mặt với nhiều rào cản pháp lý trước khi họ có thể tận dụng tối đa những lợi ích đó.
Không sao chép hồ sơ
Theo quy định 17a-3 và 17a-4, các nhà môi giới-đại lý phải tạo và lưu giữ hồ sơ giao dịch, hồ sơ tài khoản khách hàng, xác nhận giao dịch, v.v. Như đã đề cập trước đó, một câu nói quen thuộc trong giới tài chính truyền thống chuyển sang tiền điện tử là các đại lý chuyển tiền là một di sản mà blockchain sẽ làm cho lỗi thời, nhưng đó không phải là phần duy nhất của quy trình mà blockchain có thể thay thế hoặc cải thiện.
Chúng tôi đề xuất rằng blockchain cũng có thể được sử dụng để tạo và lưu trữ một số hồ sơ khác mà một nhà môi giới-đại lý cần, chẳng hạn như sổ giao dịch (bản ghi chép tất cả các giao dịch đã thực hiện) hoặc xác nhận giao dịch, vì cả hai đều được lưu trữ sẵn trên blockchain và có thể xem bất cứ lúc nào. Chúng tôi tin rằng điều này phù hợp với cách tiếp cận của SEC về lưu trữ hồ sơ, không phân biệt hình thức hồ sơ, miễn là hồ sơ đó “an toàn, chính xác, cập nhật, có thể xuất trình cho Ủy ban và nhân viên của Ủy ban ở định dạng dễ đọc, và được lưu giữ trong thời gian quy định theo quy định”.
SEC cũng đã hỏi liệu các quy tắc này có nên áp dụng cho tất cả các giao dịch tài sản tiền điện tử của một nhà môi giới-đại lý, bao gồm cả các giao dịch phi chứng khoán hay không. Như đã đề cập trước đó, có thể có những điểm tương đồng giữa giao dịch chứng khoán và giao dịch tài sản tiền điện tử (bất kể trạng thái của chúng là chứng khoán hay phi chứng khoán). Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là tất cả các yêu cầu của Điều 17a-3 và Điều 17a-4 sẽ áp dụng cho các giao dịch tài sản tiền điện tử phi chứng khoán. Ví dụ: nếu tài sản là hàng hóa, thì trong phạm vi áp dụng, các yêu cầu lưu trữ hồ sơ của Đạo luật Giao dịch Hàng hóa sẽ được áp dụng.
***
Chúng tôi nhìn thấy một tương lai nơi các sàn giao dịch truyền thống và các nền tảng phi tập trung hoạt động song song, nơi các nhà đầu tư có thể lựa chọn giữa các dịch vụ trung gian hoàn toàn hoặc các giao dịch ngang hàng dựa trên blockchain. Khi việc sử dụng công nghệ này ngày càng tăng, chúng tôi tin rằng khách hàng sẽ ngày càng mong đợi các nhà môi giới-đại lý cung cấp các dịch vụ liên quan đến blockchain. Khi nói đến chứng khoán được mã hóa, giao dịch tài sản tiền điện tử của các nhà môi giới-đại lý và các yêu cầu lưu trữ hồ sơ liên quan, giải pháp không phải là vứt bỏ những quy trình cũ. Nó chỉ cần được điều chỉnh cho phù hợp với hoàn cảnh hiện tại.
Chúng tôi đánh giá cao sự sẵn lòng tham gia của SEC vào các vấn đề này. Thông điệp của chúng tôi rất đơn giản: Hãy cập nhật những gì cần cập nhật, bảo tồn những gì hiệu quả và áp dụng một khuôn khổ pháp lý linh hoạt phù hợp với thời đại công nghệ mới, hỗ trợ đổi mới mà không ảnh hưởng đến tính ổn định.
Cre: Scott Walker Miles Jennings Kate Dellolio Aiden Slavin David Sverdlov – a16zcrypto